- 「良品計画（無印良品の運営会社）に興味があるけど、業績や財務はどうなのだろうか？」
- 「良品計画の株価は割安？割高？」
無印良品の商品はお手頃な価格のものが多いですし、デザインがシンプルで使いやすいという特徴があります。私の家でも小物やインテリア用品などで使っています。
知名度があって身近な企業ですので、良品計画は個人投資家にも人気がありますが、株価は2018年7月以降、大幅に下落しています。今後の株価はどうなるでしょうか？
本記事では良品計画（無印良品）の業績や財務内容、株価の割安さなどを分析し、今の株価は買い時なのか？について私の考えを紹介します。
本記事は、自分の銘柄調査の一環として行ったものです。私なりの投資判断が含まれていますが、投資を推奨するものではありません。
投資をする際は、最新の情報を調べたうえで、自己責任で投資判断をお願いします。
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私の代表的な6つの投資判断基準
投資判断基準は投資スタイルによって異なります。私の場合、業績好調な割安株（バリュー株）への投資が好きなので、以下の6つの観点を重視しています。
上記6つの観点で良品計画（無印良品）の株価は買い時なのか、私なりに検討してみました。
良品計画（無印良品）の売上高・営業利益は長期的に成長している
1つ目の判断基準は「業績は成長しているか？」です。
2008年以降の良品計画の長期業績（売上高・営業利益）は以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）の売上高・営業利益
- 売上高：右軸
- 営業利益：左軸（0からのスタートではないことに注意してください）
2013～2019年の6年間で売上高は約2.2倍、営業利益は約2.4倍になっており、高成長が続いていました。
特に、名だたる大手企業でも巨額赤字が相次いでいた、リーマンショック後でも、良品計画はやや減益にとどまり、赤字にはなっていません。売上高はむしろ横ばいです。
良品計画は不況に対して比較的強い、ディフェンシブな銘柄であることがわかります。
今後の懸念材料は、新型コロナ問題による業績の大幅悪化
これまでの業績が良好な良品計画ですが、今後の懸念材料としては新型コロナ問題による業績の大幅悪化があります。
新型肺炎の流行により、各地の店舗が休業となって売り上げが立たなくなってしまったことが大打撃となっています（2020年4月の全店の月次売上は前年比約53%でした）。
緊急事態宣言が解除されて営業可能になれば、ある程度売上は戻ると思いますが、以前の水準に戻るには時間がかかりそうです。
今後は新型コロナ問題の行方に注意が必要です。
良品計画（無印良品）の営業利益率は約8.3%
2つ目の判断基準は、利益率の高さです。利益率は競争力の強さを表す目安であると考えており、利益率は高いほど良いです。
良品計画の2008年以降の営業利益率は以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）の営業利益率
良品計画の営業利益率は2020年2月期は低下見通しとなっていますが、リーマンショック以後は緩やかな上昇が続いていました。2020年2月期はやや下がりましたが、約8.3%となっています。
日本株の場合、営業利益率が10%以上あれば良好といわれています。また、良品計画と同じ小売業では1ケタ台の企業が多いです（たとえば、イオンの営業利益率は2～3%です）。
良品計画の直近の営業利益率はやや下がってしまいましたが、それでも8%を超えています。良品計画は比較的高い競争力を持っていると考えられます。
良品計画（無印良品）のキャッシュフローは安定的で、成長している
3つ目の判断基準は、キャッシュフローの潤沢さです。キャッシュフローは現金の出入りを表す数値であり、事業の実態を反映する指標として重要です。
良品計画のキャッシュフローの推移は、以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）のキャッシュフロー推移
特に重要といわれる、営業キャッシュフローは毎期プラスとなっており、長期的にみて増加しています。
良品計画は新規出店や改装費用のために毎年多額の設備投資をしていますが、2014、2015、2020年を除いて営業キャッシュフローでまかなえています（つまり、融資などに頼った拡大戦略はとっていません）。
良品計画のキャッシュフローは良好です。
長期の業績・財務状態を調べるのに便利な財務分析ツール3選
銘柄分析をするときに、決算短信や有価証券報告書を全部調べていくのは大変です。各社が提供している財務分析ツールを上手に使って、効率よく銘柄分析するとよいです。 中でも、私が主に使っているのは以下の3つです。- マネックス証券 の銘柄スカウター
- GMOクリック証券
の財務分析ツール - 会社四季報CD-ROMのスクリーニング機能
良品計画（無印良品）の財務は健全
4つ目の判断基準は財務の健全さです。
貸借対照表（BS、バランスシート）をみると、企業の保有資産や負債などの内訳がわかります。売上高や利益などのデータに表れない、企業の強みや危険な兆候が貸借対照表に表れます。
売上高や利益も大事ですが、それ以上に貸借対照表のきれいさのほうが重要と私は考えています（同様に、キャッシュフローのきれいさも重要です）。
良品計画の貸借対照表は以下のようになっています（引用：GMOクリック証券の財務分析ツール）。
良品計画（無印良品）の貸借対照表
良品計画の自己資本比率は約67%もある
まず最初に注目したいのが、自己資本比率が高い（約67%）ことです。
自己資本比率の目安として、30%くらいで普通、40%以上あれば優良といわれます。自己資本比率が70%近くある、良品計画の財務はかなりよいです。
棚卸資産（在庫など）が多いのが少し気になりますが、無印良品は定番品が多いですし、買入債務や有利子負債は多くないので大きな問題ではありません。
良品計画の財務は良好であり、事業の継続性は高そうです。
今後の財務悪化がどの程度で済むかには、注意が必要です。
良品計画は自己資本が厚いのに、ROE、ROAの水準は高い
一般的に、自己資本が厚い場合、ROE（自己資本利益率）やROA（総資産利益率）などの資本効率指標は悪化しがちです。
しかし、良品計画のROEは約12%、ROAは約8%となっています。日本の小売業の中ではかなり高い水準であり、良品計画の競争力の高さがうかがえます。
良品計画（無印良品）の株価はやや割高な水準
5つ目の判断基準は、株価の割安さです。
良品計画（無印良品）の株価チャートは以下のようになっています（引用：SBI証券のホームページ）。
良品計画（無印良品）の株価チャート
良品計画の株価は、2018年7月以降の下落から少し回復しましたが、第3四半期決算発表とコロナショックを受けて再び大きく下落しています。今の株価は割安とみてよいでしょうか？
ここでは、株価の割安さの指標として、以下の3つを使って検討してみました。
- PER（株価収益率）
- PBR（株価純資産倍率）
- 企業価値評価手法による理論株価
PERやPBRは多くの人が使っているので無視できない株価指標ですが、欠点もあります（PER・PBR・ROEの使い方と注意点についてはこちら）。
一方、私が最も重視しているのが、「企業価値評価手法による理論株価」です。
企業価値評価手法では事業性と資産性を総合評価するため、合理的に株価の割安度を測ることができます。
割安株投資をするなら、企業価値評価手法による理論株価がおすすめです（理論株価の考え方と計算方法についてはこちら）。
良品計画はPERが約15倍で適正な水準だが、今後の業績に注意が必要
最初に、良品計画のPERの推移を見ると、以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）
良品計画（無印良品）の予想PERの推移
良品計画のPERは2018年に一時35倍となっていましたが、その後は低下を続けました。コロナショックで大きく株価が低下した、現在の実績PERは約15倍です。PERの平均値は15倍くらいが目安といわれますので、現在の良品計画のPERは適正な水準です。
良品計画のPBRは約1.8倍で、適正な水準
次に、良品計画のPBRの推移を見ると、以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）
良品計画（無印良品）の実績PBRの推移
良品計画のPBRは2018年に最大で約6.4倍になっていましたが、その後に大きく低下して、現在のPBRは約1.8倍です。
PBRは1倍が解散価値（事業を清算したときに残る、帳簿上の価値）といわれ、下値の目安とされています。1倍以下なら割安といわれますが、業績がよい企業であれば1倍以上になるのが普通です。
直近の良品計画の業績はあまりよくないですが、それまでの成長は素晴らしいです。良品計画は優良な小売企業の一つであり、PBR1.8倍は適正な水準です。
良品計画の株価は理論株価（企業価値）に対して適正な水準
割安度の指標として有名なPER、PBRは一面的な評価であり、企業の実態がわかりにくいという弱点があります。
そのため、私が株価の割安さを判断するときは、企業価値評価手法によって求めた理論株価を重視しています。
企業価値（理論株価）を計算する手法はいろいろありますので、自分の考え方に合った手法をとるとよいです。
私の場合は、GMOクリック証券
の財務分析ツールで使われている手法と基本的に同じ考え方であるため、前記ツールを参考値として使っています（GMOクリック証券の財務分析ツールの特徴と使い方についてはこちら）。
理論株価（適正株価）の計算式と使い方の注意点。おすすめは企業価値評価手法
GMOクリック証券の財務分析ツールによると、良品計画の理論株価は以下のようになっています。
良品計画（無印良品）の理論株価
良品計画は自己資本が多いですが、棚卸資産と固定資産が多いため、財産価値（資産の種類で重みづけした場合の保有資産価値）は比較的低くなっています。一方、好調な業績を反映して事業価値は比較的高くなっています。
その結果、良品計画の理論株価は1277円となっています。
一方、実際の株価は1366円（2020/5/8終値）ですので、理論株価に対してフェアバリュー（適正株価）です。
理論株価は決算発表が出るごとに変わります。
最新の理論株価を調べるには⇒ GMOクリック証券
株主価値と時価総額の推移
さらに、株主価値と時価総額の推移についても見てみましょう。
株主価値（企業価値）は前記の理論株価に発行済み株式数をかけたものです。また、時価総額は株価に発行済み株式数をかけたものを表します。
したがって、下図は株主価値⇒理論株価、時価総額⇒株価と置き換えて見てください。
良品計画の株主価値と時価総額の推移は下図のようになっています（引用：GMOクリック証券の財務分析ツール）。
良品計画（無印良品）の株主価値と市場価値の推移
2018年ごろの良品計画の市場価値はかなり割高でした。しかし、コロナショックで大幅に株価が下落した現在、良品計画の市場価値と株主価値の乖離はほぼなくなりました。
今後の業績悪化がどこまで続くか不透明ではありますが、数年後を見据えた長期投資であれば、投資妙味がある株価水準と考えられます。
割安株を探すのに便利なスクリーニングツール
企業価値評価手法による理論株価でスクリーニングできるツールは少ないです。その中で、私が主に使っているのは以下の2つです（財務分析ツールの特徴と使い分け方についてはこちら）。- GMOクリック証券
の財務分析ツール
- 会社四季報CD-ROMのスクリーニング機能
良品計画（無印良品）の配当利回りはやや高いが、株主優待はない
6つ目の判断基準は株主還元（配当・株主優待）をする姿勢があることです。
配当や株主優待には賛否両論あり、無いほうが良いという人もいます。しかし、配当や株主優待がある銘柄は、市場がショックに見舞われたときの株価下落率が比較的小さいという良さがあります。
そのため、私は業績などを最優先としたうえで、株主還元姿勢がある銘柄はなおよいと考えています。
良品計画の配当・株主優待について、詳しく見ていきます。
良品計画の配当利回りは2.7%でやや高めな水準
良品計画の配当金利回りの推移は以下のようになっています（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）の実績配当利回りの推移
2018年以降に株価が大きく下落したため、実績配当金利回りは約2.7%です。配当利回りは平均2%前後ですので、良品計画の配当は平均よりやや高めな水準です。
良品計画（無印良品）には株主優待はない
残念ながら、良品計画に株主優待はありません。
株主優待を楽しみにしている人にとっては、この点はマイナスです。
良品計画（無印良品）と競合企業の比較について
良品計画の競合企業として、ニトリ、大塚家具の業績と各種投資指標を比較してみました。
売上高、営業利益の比較
良品計画、ニトリ、大塚家具の売上高、営業利益を比較した結果が以下です（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）とニトリ、大塚家具の売上高と営業利益の比較
良品計画、ニトリの2社は売上高が増加傾向にあります。増加率で見ると、良品計画のほうがやや良いです（ただし、良品計画の直近の営業利益は下がっています）。
一方、大塚家具は減収のうえ、大幅な営業赤字となっています。
投資指標の比較
良品計画、ニトリ、大塚家具の投資指標を比較した結果が以下です（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）とニトリ、大塚家具の投資指標の比較
PERやPBRでみると、ニトリより良品計画のほうがやや割安です。業績の悪化を織り込んで、株価が大幅に下落したからです。
一方、良品計画の2020年2月期決算は減益だったので、ROEやROAではニトリのほうが良いです。
株価の割安さや今後の回復を重視するなら良品計画が良いのに対して、現在の収益性で選ぶならニトリが良さそうです。
一方、大塚家具の投資指標はPER、ROEともによくありません。業績が回復するまでは手を出しづらい銘柄です。
直近決算の状況
良品計画の直近の四半期業績の推移を見てみましょう（引用：マネックス証券の銘柄スカウター）。
良品計画（無印良品）の四半期業績の推移
売上高は前年比で増えていますが、営業利益は減少傾向となっています。売上高が増えているのに利益が減った理由は、最近の人手不足によって人件費や物流費が高騰し、販売費及び一般管理費が大幅に増えたからです。
今期はさらに新型コロナ問題で店舗休業を余儀なくされており、売上が立たなくなっている点がかなり痛手です。良品計画の今期業績も苦しい状況が続きそうです。
【まとめ】良品計画（無印良品）の株価は買い時か？私の総合的な投資判断について
良品計画（無印良品）の投資判断について、下表にまとめました。各項目について、私なりの基準で◎、〇、△、× の4段階で評価してみました。
| 観点 | 評価 | 備考 |
|---|---|---|
| 業績の成長 | △ | 長期的に成長していたが、今期業績は大幅悪化が予想される |
| 利益率の高さ | 〇 | 営業利益率は約8.3%で高い |
| キャッシュフロー | 〇 | 営業キャッシュフローが長期的にプラス |
| 財務の健全さ | ◎ | 自己資本比率が約67%で高い |
| 株価の割安さ | 〇 | 適正な水準（過去より割安） |
| 配当、株主優待 | △ | 配当利回りは2.7%でやや高い 株主優待はない |
良品計画は長期的に業績が成長していて財務が良好です。無印良品というブランド力がある銘柄なので、長期投資に適した銘柄と感じます。
一方、直近の業績をみると、人件費・物流費の高騰で利益が悪化していたうえ、新型コロナ問題に伴う売上減少は避けられません。今後、休業が長引いたり、個人消費がなかなか回復しなかったりした場合、業績の大幅悪化が予想され、株価も低迷すると予想されます。
とはいえ、良品計画の株価はすでに業績悪化を織り込んで、大幅に下落しており、割高感はあまりありません。短期的には更なる株価下落もあり得ますが、長期的には魅力的な株価水準となっています。
短期的な株価下落は覚悟したうえで、数年後を見据えて長期投資する、もしくは新型肺炎の影響が収まって、業績の不透明感が無くなったところで投資するのが良さそうです。
銘柄選定の参考になれば幸いです。
良品計画（無印良品）の株の買い方
最後に、良品計画（無印良品）の株を少額から、安い手数料で買う方法について解説します。手数料は運用成績を確実に悪化させる要因ですので、できるだけ手数料が安い証券会社を利用しましょう。
主なネット証券の一覧
投資をするなら、対面型証券会社よりもネット証券が良いです。ネット証券は運営コストが安いので、対面型の証券会社より格段に手数料が安いです。
主なネット証券12社とおすすめの用途は以下のようになっています。
| 会社名 | おすすめの用途 | 当ブログの評価記事 |
|---|---|---|
| SBI証券 | 何でも | SBI証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| 楽天証券 | 投資信託 （ポイント） | 楽天証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| マネックス証券 | 米国株 | マネックス証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| 松井証券 | ロボアドバイザー （投信工房） | |
| auカブコム証券 | 日本株 | |
| GMOクリック証券 | 日本株 （財務分析ツール） | GMOクリック証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| SBIネオモバイル証券 | 日本株 （単元未満株） | SBIネオモバイル証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| ストリーム（株アプリ） | 日本株 （手数料） | ストリーム（STREAM）のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| LINE証券 | 日本株 （単元未満株） | LINE証券のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| PayPay証券 （旧：ワンタップバイ） | 米国株 | PayPay証券（旧：ワンタップバイ）のメリット・デメリット、評判・口コミ |
| 岡三オンライン | 日本株 | |
| ライブスター証券 | 日本株 |
- SBIネオモバイル証券：1株から少額投資できて、手数料も格安
- LINE証券
：操作性が良くて、はじめての投資でも使いやすい（1株から少額投資可能）
- ストリーム（STREAM）
：株式の取引手数料が無料（従来型の委託手数料について）
- SBI証券
：最大手のネット証券でオールマイティーに便利
格安な手数料で、1株から少額投資したいならSBIネオモバイル証券
日本株の通常の取引単位は100株（1単元）です。良品計画（無印良品）の株価は1366円（2020/5/8終値）ですので、通常は約14万円くらいの資金が無いと購入できません。大金を一度に投資すると、失敗したときのダメージが大きくなりますし、そもそも投資資金が豊富でないと買えないという問題があります。
少額からリスク控えめに投資したいなら、SBIネオモバイル証券の単元未満株制度を使うとよいです。なぜなら、格安な月額手数料で、1株から何度でも売買できて便利だからです（単元未満株のメリット・デメリットはこちら）。
SBIネオモバイル証券は2019年4月に営業開始した新興ネット証券ですが、ネット証券最大手のSBI証券とCCC（TSUTAYAやTポイントの運営会社）の合弁会社なので、信頼感もあります（SBIネオモバイル証券のメリット・デメリットはこちら）。
はじめての投資で使いやすさを重視したいならLINE証券
LINE証券は、コミュニケーションアプリで国内最大手のLINEが2019年にスタートした、新しいネット証券です。LINE証券では1株から少額ずつ投資できるうえ、日中取引のスプレッド（実質的な手数料）は0.2～0.5%で安いです（昼休み・夜間は1.0%）。
※LINE証券の手数料について、詳しくはこちら
LINE証券はアプリ開発の大手企業が運営しているだけあって、操作性が良く、使いやすいです。単元未満株は取扱銘柄が限定されているというデメリットがありますが、有名な大企業の多くは投資可能です（単元株=100株単位ならほとんどの銘柄を売買できます）。
はじめて投資する方で、使いやすさを重視するならLINE証券が適しています。
株式の取引手数料を無料にしたいならストリーム（STREAM）
株アプリ「ストリーム（STREAM）」は2018年にスタートした、新しいネット証券です。SBI証券や楽天証券のような知名度はありませんが、株式の取引手数料がゼロ円という他にはない特長を持っています（ストリームのメリット・デメリットはこちら）。
ストリーム（STREAM）は新興ネット証券ですが、KDDIや大和証券などの大企業も出資している会社が運営していますので、ある程度の信頼感はあると考えています。
最大手のネット証券でオールマイティーに便利なのはSBI証券
株取引をするなら、信用ある大手がいいという場合は、SBI証券がおすすめです。SBI証券は国内株式個人取引シェアNo.1であり、最初に開いた口座がSBI証券という方は多いです。
SBI証券の手数料は無料ではないですが、他証券と比較しても安い水準です。また、SBI証券は夜間取引やIPO（新規公開株）など、取り扱う商品・サービスが豊富なので、オールマイティーに使いやすいのがメリットです（SBI証券のメリット・デメリットはこちら）。
アンケート：株価分析を希望する銘柄があれば、教えてください
もし、株価分析を希望する銘柄があれば、下記のアンケートで投票いただけるとうれしいです。
分析記事の対象銘柄選びの参考にさせていただきます（過去の株価分析記事はこちら）。
投票の仕方：
- 以下の銘柄の中で、株価分析を希望する銘柄に投票してください。選択肢にない銘柄をご希望であれば、自分で追加することも可能です。
- 書き込む場合は銘柄コードではなく、日本株の銘柄名でご入力ください。
- 本アンケートは日本株限定でお願いします。
- 書き込む場合は、日本株の銘柄名のみを入力してください。もし、それ以外の不適切な内容が書き込まれた場合は削除することもありますので、ご了承願います。
- 銘柄数が多くなりすぎた場合は、サイト管理者が整理することがありますので、あらかじめご了承ください
- できるだけご希望に沿えるように記事を作成していきたいと思いますが、余暇を使って記事を作成している関係上、すべてのご希望にお応えできるとは限りません。あらかじめご了承いただけますよう、よろしくお願いします。