ニトリの株価は買い時?配当や株主優待はお得?業績・財務は好調だけど、株価は高めです

個別株の株価分析
この記事ではこんな疑問にお答えします。

  • 「ニトリへの投資に興味があるけど、業績や財務はどうなんだろう?」
  • 「ニトリの株価は割安?割高?」
ニトリといえば、国内最大手の家具・インテリア小売企業です。

値段もお手頃ですし、ネット通販で買えば運ぶ手間もなくて便利ですね。私の家でもニトリ製品を多く使っています。

知名度があって身近な企業なので、個人投資家にも人気がありますが、今後の株価はどうなるでしょうか?

本記事ではニトリの業績や財務内容、株価の割安さなどを分析し、今の株価は買い時なのか?について私の考えを紹介します。

本記事は、自分の銘柄調査の一環として行ったものです。私なりの投資判断が含まれていますが、投資を推奨するものではありません。

投資をする際は、最新の情報を調べたうえで、自己責任で投資判断をお願いします。

業績好調な割安株ランキング(10銘柄)を以下の記事にまとめました。こちらも興味があればどうぞ。
【2019】割安株ランキングのベスト10。株価が安くて、好業績・好財務な中小型株が狙い目

私の代表的な6つの投資判断基準

投資判断基準は投資スタイルによって異なります。私の場合、業績好調な割安株(バリュー株)への投資が好きなので、以下の6つの観点を重視しています。

上記6つの観点でニトリの株価は買い時なのか、私なりに検討してみました。

ニトリの売上高・営業利益は長期的に成長している

1つ目の判断基準は「業績は成長しているか?」です。

2007年以降のニトリの長期業績(売上高・営業利益)は以下のようになっています(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)。

ニトリの売上高・営業利益

ニトリの売上高・営業利益

  • 売上高:右軸
  • 営業利益:左軸(0からのスタートではないことに注意してください)

売上高・利益ともに長期的な成長が続いていますね。

特に注目したいのは、リーマンショック後の景気が悪かった時期にも減収・減益になっていなかったことです。ニトリが不況期に強い理由として以下の2つがあります。

  • 低価格を売りにした小売業なので、むしろ不況期に需要が高まること
  • 海外で作った製品を輸入しているので、円高がプラスに作用すること

米中貿易摩擦の激化で景気悪化が懸念され、徐々に円高傾向にある今、ニトリのようなディフェンシブ銘柄は相対的に有利と考えられます。

今後の懸念材料は、成長率の鈍化

業績が良好なニトリですが、今後の懸念材料としては成長率の鈍化があります。

すでにニトリは47都道府県すべてに出店しており、拡大余地はだんだん小さくなっています。都市部や海外に出店していますが、これまで通りの成長を維持できるかはわかりません。

成長が鈍化したときにPERの期待値は低下する(つまり、株価は下落する)ため、今後の成長率には注意しておくほうがよさそうです。

長期の業績変化を見るなら、マネックス証券の「銘柄スカウター」がおすすめ

多くの投資家が使っている、会社四季報は5~6年分の業績しか載っていないため、リーマンショック前後の不況期に業績がどうなったかを調べることができません。

長期の業績変化を知りたいなら、マネックス証券の「銘柄スカウター」を使うとよいです。

銘柄スカウターを使えば2007年以降の業績(売上高、営業利益、経常利益、当期利益、EPS、BPS)をすべて見られます。10年以上の長期にわたる業績を一度に見られるツールは珍しいです。

マネックス証券の「銘柄スカウター」は口座保有者であれば無料で使えます。長期業績を手軽に調べたい方は、マネックス証券の口座を持っておくと便利です。

スマホでも簡単に申込・取引できます

銘柄スカウターの活用方法については、こちらの記事をどうぞ。
ファンダメンタルズ分析でおすすめの銘柄スカウターの評判。便利な活用術を紹介

ニトリの営業利益率はなんと約17%もある!

2つ目の判断基準は、利益率の高さです。利益率は競争力の強さを表す目安であると考えており、利益率は高いほど良いです。

ニトリの2007年以降の営業利益率は以下のようになっています(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)。

ニトリの営業利益率

ニトリの営業利益率

ニトリの営業利益率は一貫して10%を超えており、2019年2月期は約17%になっています。

日本株の場合、営業利益率が10%以上あれば良好といわれています。また、ニトリと同じ小売業では1ケタ台の企業も多いです(たとえば、イオンの営業利益率は2~3%です)。

ニトリの営業利益率は抜群によい水準であることがわかります。

ニトリの利益率が高い理由

なぜニトリの利益率が高いかというと、ニトリは製造から物流、小売りまで一貫して行うビジネスモデルであるため、さまざまな中間マージンをカットすることができて、コスト競争力が高いからです。

加えて、すでに国内最大の家具・インテリア企業になっているため、規模の利益も働きます。これらによる競争力の高さが、営業利益率の高さに表れていると考えられます。

ニトリのキャッシュフローは安定的で、成長している

3つ目の判断基準は、キャッシュフローの潤沢さです。キャッシュフローは現金の出入りを表す数値であり、事業の実態を反映する指標として重要です。

ニトリのキャッシュフローの推移は、以下のようになっています(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)。

ニトリのキャッシュフロー推移

ニトリのキャッシュフロー推移

特に重要といわれる、営業キャッシュフローは毎期プラスとなっており、順調に増加していることがわかります。

ニトリは新規出店のために毎年多額の固定資産投資をしていますが、その多くは営業キャッシュフローでまかなえています(つまり、融資などに頼った拡大戦略はとっていません)。

現金・現金等価物も2016年以降に急激に増えており、財務の堅調さがうかがえます。

ニトリの財務は健全

4つ目の判断基準は財務の健全さです。

貸借対照表(BS、バランスシート)をみると、企業の保有資産や負債などの内訳がわかります。売上高や利益などのデータに表れない、企業の強みや危険な兆候が貸借対照表に表れます

売上高や利益も大事ですが、それ以上に貸借対照表のきれいさのほうが重要と私は考えています(同様に、キャッシュフローのきれいさも重要です)。

ニトリの貸借対照表は以下のようになっています(引用:GMOクリック証券 の財務分析ツール)。

ニトリの貸借対照表

ニトリの貸借対照表

ニトリの自己資本比率は約81%もある

まず最初に注目したいのが、自己資本比率が高い(約81%)ことです。

自己資本比率の目安として、30%くらいで普通、40%以上あれば優良といわれます。自己資本比率が80%以上というニトリの財務はかなりよいです。

また、ニトリは負債と同額程度の現預金を保有しており、実質無借金企業です。ニトリの財務は万全であり、事業の継続性に不安はほぼないです

巨額の固定資産があるのに、ROE、ROAの水準は高い

一方、ニトリは土地や建物に対する投資が比較的多く、総資産額の約半分を占めています。一般的には固定資産への投資が多いと、ROEやROAなどの資本効率指標は悪化しがちです。

しかし、ニトリのROEは約14.5%、ROAは約11.7%となっています。日本の小売業の中ではかなり高い水準のROE、ROAです。

ニトリの競争力の高さがうかがえます。

ニトリの株価は割高な水準

5つ目の判断基準は、株価の割安さです。

ニトリの株価チャートは以下のようになっています(引用:SBI証券のホームページ)。

ニトリの株価チャート

ニトリの株価チャート

5年前と比べると、ニトリの株価は約2.5倍になっています。2018年7月以降の株価は軟調ですが、今は買い時でしょうか?

  • PER(株価収益率)
  • PBR(株価純資産倍率)
  • 企業価値評価手法による理論株価

上記3指標の中で、個人的に最も重視しているのが、3つめの「企業価値評価手法による理論株価」です。

企業価値評価手法では事業性と資産性を総合評価するため、最も合理的に株価の割安度を測ることができると感じています。

一方、PERとPBRには欠点もありますが、多くの人が株価の割安さの指標として使っているため、無視してはいけないと考えています。

PERとPBRの使い方と注意点について、詳しく知りたい方は、こちらの記事もどうぞ。
投資指標PER・PBR・ROEの目安は?割安度の判断基準と、使い方の注意点について解説

ニトリはPERが約23倍で、割高な水準

最初に、ニトリのPERの推移を見ると、以下のようになっています(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)

ニトリの予想PERの推移

ニトリの予想PERの推移

ニトリのPERは2018年に一時32倍となっていましたが、その後、低下し続けており、現在のPERは約23倍となっています。PERの平均値は15倍くらいが目安といわれますので、現在のニトリの株価はやや割高な水準といってよいです。

ニトリのPBRは約3.2倍で、割高な水準

次に、ニトリのPBRの推移を見ると、以下のようになっています(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)

ニトリの実績PBRの推移

ニトリの実績PBRの推移

ニトリのPBRは2018年に最大で約5倍になっていましたが、その後、少し低下して、現在のPBRは約3.2倍です。

PBRは1倍が解散価値(事業を清算したときに残る、帳簿上の価値)といわれ、下値の目安とされています。1倍以下なら株価は割安といわれますが、業績がよい企業であれば1倍以上になるのが普通です。

ニトリのPBRは約3.2倍ですので、株価はやや割高な水準です

ニトリの株価は理論株価(企業価値)に対して割高

割安度の指標として有名なPER、PBRは一面的な評価であり、企業の実態がわかりにくいという弱点があります。

そのため、私が株価の割安さを判断するときは、企業価値評価手法によって求めた理論株価を重視しています。

企業価値(理論株価)を計算する手法はいろいろありますので、自分の考え方に合った手法をとるとよいです。

私の場合は、GMOクリック証券 の財務分析ツールで使われている手法と基本的に同じ考え方であるため、前記ツールを参考値として使っています。

理論株価の計算方法について詳しく知りたい方は、こちらの記事をどうぞ。
理論株価(適正株価)の計算式と使い方の注意点。おすすめは企業価値評価手法
GMOクリック証券 の財務分析ツールによると、ニトリの理論株価は以下のようになっています。

ニトリの理論株価

ニトリの理論株価

ニトリは自己資本が多いですが、半分以上が固定資産になっており、財産価値(資産の種類で重みづけした場合の保有資産価値)は多くありません。一方、好調な業績を反映して事業価値は比較的多くなっています。

その結果、ニトリの理論株価は7198円となっています。

一方、実際の株価は14715円(2019/8/5終値)となっていて、理論株価よりも104%割高となっています。

長く増収・増益を続けてきたという成長性が評価されて、株価は割高な水準になっていると考えられます。

株主価値と時価総額の推移

さらに、株主価値と時価総額の推移についても見てみましょう。

株主価値(企業価値)は前記の理論株価に発行済み株式数をかけたものです。また、時価総額は株価に発行済み株式数をかけたものを表します。

したがって、下図は株主価値⇒理論株価、時価総額⇒株価と置き換えて見てください。

ニトリの株主価値と時価総額の推移は下図のようになっています(引用:GMOクリック証券 の財務分析ツール)。

ニトリの株主価値と市場価値の推移

ニトリの株主価値と市場価値の推移

ニトリの市場価値は2017年以降、一貫して割高になっています。2018年に比べれば乖離は小さくなってきましたが、まだ株価は割高です。

業績の良さが続くならば、成長株として投資してもよいですが、割安株(バリュー株)投資の観点では慎重でいるほうが良いかもしれません。

GMOクリック証券の財務分析ツールは手軽に割安株を探せて便利

上記で用いた理論株価診断や貸借対照表の分析(GMOクリック証券 の財務分析ツール)は、口座保有者なら無料で使えます。

理論株価に対する割安度でスクリーニングすることもできますので、割安株を絞り込むのも簡単にできます。

割安株投資に興味がある方は、GMOクリック証券の財務分析ツールを使ってみるとよいです。

スマホでも簡単に申込・取引できます

GMOクリック証券の財務分析ツールの使い方について、詳しく知りたい方はこちらの記事をどうぞ。
【具体例つき】株式投資の財務分析ツールならGMOクリック証券がおすすめ(理論株価計算ツールの使い方と注意点)

ニトリの配当利回りは低い、株主優待はお買物優待券

6つ目の判断基準は株主還元(配当・株主優待)をする姿勢があることです。

配当や株主優待には賛否両論あり、無いほうが良いという人もいます。しかし、配当や株主優待がある銘柄は、市場がショックに見舞われたときの株価下落率が比較的小さいという良さがあります。

そのため、私は業績などを最優先としたうえで、株主還元姿勢がある銘柄はなおよいと考えています。

ニトリの配当・株主優待について、詳しく見ていきます。

ニトリの配当利回りは0.7%で低い

ニトリの配当金利回りの推移は以下のようになっています(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)。

ニトリの予想配当利回り

ニトリの予想配当利回り

2018年以降に株価が徐々に下落したため、配当金利回りはやや増加したものの、0.7%台です。配当利回りは平均2%前後ですので、低いです。

ニトリは配当期待で投資する銘柄ではありません

ニトリの株主優待はお買物優待券

ニトリの株主優待は、以下のように自社で使える、お買物優待券です。

ニトリの株主優待の内容

ニトリの株主優待の内容

ニトリで頻繁に買い物をする方にはうれしい株主優待となっています。

ニトリと競合企業の比較について

ニトリの競合企業として、良品計画、大塚家具の業績と各種投資指標を比較してみました。

売上高、営業利益の比較

ニトリ、良品計画、大塚家具の売上高、営業利益を比較した結果が以下です(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)。

ニトリと良品計画、大塚家具の売上高と営業利益の比較

ニトリと良品計画、大塚家具の売上高と営業利益の比較

ニトリ、良品計画の2社は売上高、営業利益が増加傾向にありますね。増加率で見ると、良品計画のほうがややよいです。

一方、大塚家具は減収のうえ、大幅な営業赤字となっています。

投資指標の比較

ニトリ、良品計画、大塚家具の投資指標を比較した結果が以下です(引用:マネックス証券の銘柄スカウター)。

ニトリと良品計画、大塚家具の投資指標の比較

ニトリと良品計画、大塚家具の投資指標の比較

PERやPBRでみると、良品計画のほうが株価は割安ですね。さらに、ROEやROAも良品計画のほうが良いです。どちらかというと良品計画のほうが投資対象として適しているようにみえます。

一方、大塚家具の投資指標はPER、ROEともによくありません。業績が回復するまでは手を出しづらい銘柄です。

直近(2020年2月期第1四半期)決算の状況

ニトリが2019/8/2に発表した、第1四半期決算を見てみましょう(第1四半期決算短信から作成)。

ニトリの売上高・営業利益(2020年2月期第1四半期)

ニトリの売上高・営業利益(2020年2月期第1四半期)

売上高は前年同期比で6.1%の増収でしたが、営業利益はほぼ横ばいとなっています。一方、通期計画に対する進捗は29.3%となっているのは良い点です。

今期のニトリは大幅な成長は見込めないかもしれませんが、業績は今のところ堅調なようです。

【まとめ】ニトリの株価は買い時か?私の総合的な投資判断について

ニトリの投資判断について、下表にまとめました。各項目について、私なりの基準で◎、〇、△、× の4段階で評価してみました。

観点評価備考
業績の成長順調に成長している
利益率の高さ営業利益率は約17%で高い
キャッシュフロー営業キャッシュフローが長期的に成長している
財務の健全さ自己資本比率が約81%
株価の割安さ割高
配当、株主優待配当利回りは0.7%で低い
株主優待は、お買物優待券

ニトリは業績・財務が良好ですが、株価が割高と感じます。家具・インテリア小売業界におけるトップ企業という知名度と人気が株価の高さに反映されているのではないかと考えます。

したがって、バリュー投資の観点ではニトリには投資しにくいと考えています。

一方、同じ家具・インテリア業界では良品計画のほうが株価の割高感は小さいです。業績もニトリに負けないぐらい成長しているため、良品計画のほうが投資妙味がありそうです。

銘柄選定の参考になれば幸いです。

※本記事は投資を推奨するものではありません。投資をする際は、最新の情報を調べたうえで、自己責任で投資判断をお願いします。

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